Valuación Capital

Conflictos de la valuación relativa

[THE FOOTNOTES ANALYST] Usualmente hay al menos una métrica que da respaldo basado-en-la-valuación para una inversión, aún si está contradicha por otros indicadores de valor relativo o absoluto. Usted puede haber escuchado comentarios tales como “… pero parece barato en términos de EV/EBITDA” para ayudar a justificar una recomendación particular de inversión.

Nosotros examinamos por qué diferentes múltiplos pueden dar indicadores contradictorios del valor relativo. Por ejemplo, la acción de Greggs, una empresa de comida-para-llevar se cotiza con un descuento del 35% respecto de su rival Dominos Piza, con base en EV/EBITDA, pero con una prima del 24% usando una ratio de precio-a-ganancias. ¿Cuál múltiplo (si lo hay) da la valuación relativa correcta?

Valuación de los riesgos de sostenibilidad y los compromisos de cero emisiones netas

[THE FOOTNOTES ANALYST] Los inversionistas cada vez están prestando mayor atención a los riesgos y oportunidades que surgen de los problemas relacionados con la sostenibilidad, particularmente los efectos del cambio climático y los compromisos relacionados de ‘cero emisiones netas’ hechos por muchas compañías. Algunos riesgos de sostenibilidad afectan de manera directa los estados financieros, pero usted necesita mirar más allá cuando considere los inputs para la valuación del capital.

Los riesgos afectan diferentes aspectos de la valuación del capital. Es bien conocido que los factores de riesgo afectan la tasa de descuento, pero el impacto en otros inputs de valuación puede recibir menos atención. Nosotros explicamos cómo los riesgos y oportunidades de sostenibilidad deben ser incluidos en su análisis.

Beta accionaria, beta del activo y apalancamiento financiero

[THE FOOTNOTES ANALYST] Se puede observar que un más alto apalancamiento financiero incrementa la beta accionaria. Sin embargo, la relación entre el activo no-apalancado o la beta de la empresa (la beta de los negocios de operación subyacentes), y la beta accionaria apalancada que comúnmente es aplicada en la práctica, es incompleta.
Nosotros explicamos la relevancia que las betas del activo tienen en la valuación del capital y por qué es importante analizar la beta de la financiación de la deuda y el valor, y el riesgo, del escudo fiscal de los intereses de la deuda al apalancar y reapalancar la beta accionaria.

Valoración del escudo fiscal

[THE FOOTNOTES ANALYST] El hecho de que el costo de la financiación de la deuda sea deducible tributariamente, mientras el costo del capital no lo es, parece que le da una ventaja estructural a la financiación de la deuda. El valor (si lo hay) de este ‘escudo fiscal’ es un componente o más probablemente implícito de cualquier valuación del capital.
El cálculo más comúnmente citado del valor del escudo fiscal de los intereses de la deuda subestima el valor al ignorar el crecimiento, pero, potencialmente, exagera el valor al ignorar el efecto de los impuestos personales. Nosotros explicamos cómo incorporar en su análisis esos factores a menudo ignorados.